最有说服力的，恐怕还是同时拥有A股和H股的上市公司。同一家公司，同样的产权（包括分红权与表决权），股改又消除了A股本来享有的制度溢价，自2006年下半年以来，股改后原本靠拢的A股、H股差价出现反向增长。目前A股对H股平均溢价已超过1倍。H股公司虽然数量不多，仅39家，但其净利润超过2000亿元，占A股上市公司净利润总额一半以上，具有充分的代表性。这反映了含H股公司的A股高溢价不是基于估值优势，而是源于A股市场封闭扭曲的特殊现象。

 高估值市场的不可持续性

　　有不少人对目前A股估值偏高、脱离基本面并无异议，但他们认为，由于人民币升值、流动性过剩等大环境的存在，A股高估值会长期维持，资产价格泡沫化存在必然性。而在证券市场上，赚钱就是硬道理，人们只能顺势而为。因此，在高估值和泡沫化的市场上仍然充满机遇，值得积极参与。这是值得澄清和回答的又一问题。

　　主张高估值市场会长期维持，资产价格泡沫化难以避免的观点主要有这样几个理由：人民币升值背景下的流动性过剩在相当长时期内难以改变；股市赚钱效应下的储蓄搬家和新增资金入市还远未穷尽。其实，这些论据并不牢靠。

　　人民币升值背景下的流动性过剩确实是宏观经济中的主要问题，但应当看到，随着人民币的小幅稳步升值，央行采取票据对冲和不断提高存款准备金率等措施，流动性过剩问题已经开始被认真对待。如果靠流动性过剩支撑高股价，那么，必然会出现的流动性过剩减少、消失乃至逆转，势必带来股市暴跌和长期萧条。这显然不是人们所希望看到的。

　　现在每天超过30万户的新开户数并不正常，因此也不可能长期持续。其中很多人是承担风险能力很差的低收入阶层和社会弱势群体。一旦消息面变化、行情逆转，他们又会蜂拥而出，因此只会助长股市的暴涨暴跌，根本不可能是维系牛市的稳定力量。

　　有人说，上面讲的这些也许全对，但市场有其自身规律。市场即使有泡沫，也要让其自己去破裂。政府应当尊重市场运行，不应加以干预。政府干预的结果，小了不起作用，大了造成震荡，结果往往适得其反。

政府应以正确方式引导

　　证券市场上，不是政府要不要干预的问题，而是如何以正确的方式引导。即使在已经高度发达的成熟市场经济国家，股市仍然会有暴涨暴跌，需要政府及监管者煞费苦心，不断与时俱进，修补漏洞，防患于未然。我们今天股市的亢奋乃至狂热，并非乍看上去那样是投资者的盲从和自发的市场行为，很大程度上是政府过往政策的结果。调整这些原本存在缺陷或者曾经有用、现已过时的政策，避免股市更大泡沫的聚集，防止对国民经济运行和社会和谐稳定的消极影响，是当务之急。