控制热钱流入的政策建议

　　要控制热钱流入，应该分析其动机。热钱流入我国的主要目的不是赌人民币汇率大幅升值，而是赌资产价格大幅上涨。只要每年将汇率升值的速度控制在10%以内，热钱对此便不会有太大兴趣。因为那些资金的机会成本至少在5%左右(美国国债收益率)，加上我国资本项目管制的制度性风险溢价，仅仅投机人民币汇率是不存在暴利的。因此，热钱大规模流入的主要目的是在股票市场和房地产市场获取暴利。只要我们控制住这两个市场的价格，国际热钱进入中国的兴趣就会消减。

　　当前，美国出现次级按揭贷款危机，国际热钱收紧，此时是控制我国股票市场和房地产价格的有利时机，政府应该当机立断出台政策，控制这两个市场的上涨趋势。

　　在两个市场中，股票市场更为关键。当前，导致股票价格不断上涨的最直接原因是，基金利用资金优势不断推高股价。自2006年以来，股票市场形成了这样的循环：“基金收益高→老百姓将储蓄转换成基金→基金利用不断增加的资金推高股价→基金收益迅速增加”。

　　要控制当前股价，核心问题是要控制基金行为，加强对基金经理的行为约束。基金的优势是“专家理财”，但目前基金经理却不惜通过虚假宣传和操纵股价的方式，达到增加基金规模的目的。例如，有些基金投资股票时的换手非常频繁，平均持仓时间不到一个月，根本不是理性投资。从表面看，这些基金的收益一直增长很快，但它们的行为给市场稳定和健康发展留下了隐患。

　　在市场明显高估的时候，应该让基金的申购窗口暂时关闭，只将赎回窗口开放。这符合国际惯例，也是对投资者负责的态度，是“专家理财”的题中应有之义。

　　尹中立 中国社会科学院金融所

　　“港股直通车”可能套牢境内资金

　　2001年，国内向个人投资者开放B股市场，曾导致该市场在短短3个月内暴涨200%，但个人投资者一入场，B股则大挫50%。目前，A、H股票价差恰与当年A、B股情形相似，也有可能成为内地投资者的“陷阱”。内地资金蜂拥至香港市场，国际投资者却高位离场，将后来者套牢。H股自8月20日以来，已经大幅飙升60%多，如果“港股直通车”很快实施，大幅炒高的H股也许将套牢境内投资者。

　　温家宝总理对“港股直通车”的四点担忧

　　一旦落实“港股直通车”，就表示容许部分内地资本自由流通，就需要有相关的法律加以监管，“因为香港资本市场是开放的，但是中国内地资本市场的全流动，还需要相当长的时间，因此，必须有相应法律、法规监管，否则将引起中国内地资本市场大的波动，这会给经济带来不良影响。”