在房价不断上升的过程中，处在交易状态的主要是新房和少量二手房，大部分存量房并没有用于交易。也就是说，只有少量的房地产交易占用了货币。以2003年为界（2003年以后房价才开始大幅上涨），每年的新房销售数量和二手房交易数量只占存量的5%左右。但房价的大幅度上涨使国民的账面财富大幅增加，房地产实际上已经具备了准金融资产的功能，使金融体系的信用创造能力大幅增加。换句话说，少量的货币占用换来了更多的货币供给。

　　因此，那些认为房地产价格上涨吸收了过多货币流动性的观点是值得商榷的。房地产价格的上涨不仅没有吸收货币流动性，反而成为创造货币流动性的一个主要因素。

　　土地的金融功能在日本曾经表现得登峰造极。在上世纪90年代日本泡沫经济崩溃之前，日本的金融被称之为“土地本位”。日本的商业银行原则上以土地为担保进行贷款，把土地价格上升预期加入担保评价的因素之中。在战后资本不足的情况下，缺乏信用的中小企业也因此得到贷款，有限的资金可以更加有效率运用。

　　我国房地产的金融功能正在不断被开发出来。不仅房地产成为企业和个人融资的最常用抵押物，土地还成为地方政府城市开发中最主要的融资平台。按照目前的市场价格计算，很多城市的房地产总量已经远远超过了GDP。以北京为例，北京的房地产价值大约为GDP的5倍以上。这些数量巨大的房地产资产在理论上都可以很方便地变成货币。

　　假按揭是房地产金融功能的最好证明。在股市火暴时，很多人并没有多余的资金投资股市，于是，银行主动将这些人的房地产按揭贷款总额增加，没有资金的人也得到了炒股的资金。在当前的股市投资中，此类资金数以千亿计。但如果股票市场趋势逆转，这些投资者的风险会立即暴露出来，银行的风险也终将和股市紧密联系在一起。

股价与房价互动导致经济泡沫化

　　显然，股价与房价很容易相互强化，二者价格相互刺激。由此我们可以理解，为什么本轮股市上涨中最耀眼的是金融、房地产股票了。

　　有史以来，还没有哪个大经济体的股票流通市值以每年数倍的速度增长，而我国股票市场的可流通市值在两年左右的时间里就增加了十几倍。不仅如此，我国住房制度改革使大量存量住宅进行了市场化，随着市场价格不断上升，其价值总量在迅速增加，每年增加的市值相当于GDP50%以上，部分城市的房地产市值增量甚至超过当地的GDP增量。

　　这些暴增的国民财富给经济及金融带来的冲击是巨大的，也是我们始料未及的。如果不加以控制的话，股价及房价的暴涨最终会冲击其他领域，甚至使经济严重泡沫化。