随着证券市场迎来“大小非”（限售非流通股）解禁高峰，国有限售股减持带来的国资收益分配问题，已成为目前业界普遍关注却无法解决的难题

　　去年以来，股票市场的骄人表现使人们陶醉在形势一片大好的快意中，但有心人士关注着一个重要现象——“大小非”减持问题。随着大量国有非流通股的解禁，大股东们开始乘着股市的东风套现。一度偃旗息鼓的国有股减持问题，以另一种方式再度进入人们视野：“大小非”减持带来的国资收益分配问题。

　　我国的国有企业在沪深两市拥有庞大规模。国资委的数据显示，截至2006年8月底，各级国资委和所出资企业控股的境内上市公司777家，占全部境内上市公司总数的55.82%；股本总额6021亿股，占全部境内上市公司股本总额的40.92%。如此大的国有股规模，其一举一动都会对股市内外产生巨大影响。

“大小非”减持引起国资收益问题

　　2007年全年，沪深两市将有971家上市公司“大小非”解禁，股份总和为585.54亿股。如果以最近的收盘股价计算，其总市值将超过6000亿元。

　　如此多的限售股解禁，考虑到可能对市场产生冲击，引起人们担心就不足为奇了。

　　市场影响固然重要，但人们却忽略了问题的另一面，那就是“大小非”减持所产生的国资收益的去向问题。无疑，国资收益是关系到股票市场以外更多层面的问题。

　　此前，之所以国资收益的分配问题没有引起足够重视，也许是国有企业在利改税之后，以及产权改革的高峰期国企业绩一直不振，甚至大多数处于亏损状态，并因此有所谓的三年脱困问题。上述原因使国资收益问题一直没有进入大众和决策层的视野。

　　然而，从2005年开始，因为国有企业，尤其是中央企业产生高额利润，人们注意到，原来政府还有这么大的一笔收入，一时间不知如何处置。舆论和相关部门的纷争由此而起。

　　而在2007年，股权分置改革后，中国证券市场面临大面积股票解禁，如果这些解禁股要在市场上套现，又将形成一笔巨大的收益。就像一个人对突如其来的财富有点手足无措一样，目前政府对这些钱的处置程序以及最终用途都无清晰规划。对此，我们不妨从理论角度探讨一下套现资金的使用、监管等等一系列问题。

套现资金归属国有资本经营预算体系

　　同国企分红收益一样，国有股权转让的收益是国资收益的重要组成部分。追踪国有股减持问题的历史我们会发现，在2001年，《关于国有股减持问题的决定》是以筹集社保基金的名义推出的。当时，决策层已经认识到，中国股票市场的主要问题在于制度层面，也希望以此为突破口，只是因为措施不周，没有执行下去。解决股票市场的制度问题，反而会遇到国资收益分配的制度困境，这在当时就已经显现。因为在国资委、财政部和大型中央企业之间形成了一种新的力量博弈。国资收益问题并没有看上去那么简单。