《新财经》：采用“低对价、缓流通”的缺陷是什么？

　　张卫星：在股权分置的时候，所有的股票价格都是失真的，都有结构性问题。在全流通下，股票价格信号就不会失真。当时，把非流通股的流通问题往后放了，非流通股到底对市场会造成什么样的影响，会出现什么样的结局，无法预测，只有三年以后再看。所以，我也说过，股权分置改革在三年以后才真正开始。如今，股改已经三年多了，所有的问题、所有的后遗症都出来了。

　　《新财经》：前两年股市的暴涨是不是与股改政策有直接关系？

　　张卫星：是的。因为当时的非流通股不能上市流通，直接做了对价送股，股票的供应量并没有增加。而场外资金进入股市的速度非常快，供需不平衡，造成了失控性的暴涨，从1000点涨到6000点。这时，社会上所有可投资的资金几乎都消耗完了，却开始了非流通股的上市，要形成新的价格体系，股价又出现了失控性的暴跌。应该说，这次股市的暴涨暴跌从经济学上都能够非常清楚地判断出来。

　　《新财经》：自从“大小非”开始解禁减持后，市场的压力特别大，普通投资者也深受其害。

　　张卫星：我觉得更严重的问题，是套牢了一大批新股民。在两三年时间里，火暴的股市吸引了大批人进入。上千万的投资者进入股市后，买了高价股票，很难在短时间内解套。这是一个非常严重的问题，而且需要很多年才能化解。本来，股权分置改革之前就套牢了一批股民，股改的目的之一也是为了解决这个问题。没想到，股改后套牢了更大一批股民。所以，在股改政策制定上是需要检讨的。仅仅为了短期效果，牺牲了长期利益，造成了今天的恶果。

　　《新财经》：如果当时采用了“高对价、快流通”的方式，股市的走势会怎样？

　　张卫星：股市会非常平稳。因为在1000点附近，股市已经跌无可跌了。当时又有送股，非流通股上市，对市场的冲击是非常小的，一旦出现暴涨，马上会有存量的股票供应，“大小非”可以减持，会缓解暴涨压力。当时也有人担心“快流通”会引起股市暴跌，其实不太可能。股改的时候，市盈率已经很低了，再加上有送股，在这样的市场情况下，无论从市盈率还是投资回报率的角度考虑，非流通股抛售的欲望很低。

　　现在回头看看，“缓流通”真的是后患无穷，我们用短暂的盛宴换来的是长期痛苦。

 昨天
　　《通知》规定：“试点上市公司的非流通股股东应当承诺，其持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起，至少在十二个月内不得上市交易或转让。”但投机机构完全可以用十几天的时间借助市场热情炒高一只股票，然后用一年或更长一段时间慢慢派发，让股民慢慢为此次炒作买单，导致一个短暂爆发反弹牛市以后的漫漫熊市。