缓解外储压力

　　《新财经》：目前，我国的外汇储备压力较大，放开个人境外投资，是否也为了缓解外汇储备的压力？

　　张凡：开放个人境外证券投资，是基于境内个人对境外证券投资的意识和需求不断增加，国家外汇储备充足。同时，境内个人有比较充裕的外汇来源。个人投资港股可通过购汇或者使用自有外汇，不受个人年度购汇最高上限5万美元的限制。有助于解决我国当前外汇储备高企、国际收支不平衡的状况。

　　考虑到香港证券市场比较成熟，且与内地经济发展关联密切。境内资金流向香港市场更有助于两地资金来往，使两地资本市场联动更为紧密。预计在开放境内个人投资以后，会逐步开放境外个人投资境内市场，以此来平衡需求旺盛的国际市场。

　　《新财经》：尽管这一政策可以缓解外汇储备的压力，但是，资金外流是否也会产生一些负面影响？

　　桂浩明：就像任何事物都存在两面性一样，开放个人“直投”，本身也是一把双刃剑，对市场有一定的冲击。根据目前的规定，个人“直投”所需要的外汇可以从银行兑换，而且也没有上限。在一般情况下，这样做也许问题并不是很大，银行的商业外汇储备也完全可以承受。但是，如果出现大量的资金外流，是否会引起某种金融震荡，甚至对香港的联系汇率制度构成负面影响？显然，这个问题有必要加以认真考虑，但目前还没有实证研究显示，市场不会受到影响。从长远的角度看，中国还是一个资金短缺的国家，需要外资，也需要境内资金以储蓄或其他形式留在境内的资本市场，以确保境内金融稳定。放任巨额外汇出行而不加以控制，其可能造成的后果在目前还无法预测。

香港市场的成熟与开放吸引内地投资者

　　《新财经》：相比内地股市，香港证券市场有什么样的优势？从哪些方面可以吸引内地投资者？

　　桂浩明：香港的证券市场已经有上百年的历史，相对比较成熟。香港作为国际金融中心之一，其地位的确立与香港股市的发展也是分不开的。作为国际资本大量入住又频繁进出的场所，香港股市有一套比较完整的规章制度，无论是市场化的程度还是监管水平，都是比较高的。境内股市与香港股市相比，无论是在管理还是在效率上，以及在标准意义上的投资价值方面，境内股市可能都要逊色一些。在这个意义上，开放境内居民的“直投”，的确是给境内投资者增加了很好的投资机会。在这里可以接触到一个完全与国际接轨的资本市场，按照国际标准来展开投资。这对于促进境内投资者的成熟，乃至加快境内市场的发展，都有积极意义。

　　程伟庆：境内股市是一个相对封闭的市场（尽管存在着QFII和QDII），流动性推动在境内表现得更为明显。港股是一个开放市场，是8万亿美元的新兴市场的一个部分。这么大的范围内，流动性推动的力度要小得多。因此，基本面估值是股票价格最重要的考量因素。