上市公司交叉持股具有财富放大效应，在投资者心理预期或持续资金流入的推动下，它成为神奇的“永动机”，积聚着股市的泡沫
                           
　　上证指数从2005年底开始一路飙升，绝大多数公司股价早已翻番。与此呼应，上市公司交叉持股的投资使账面价值水涨船高，形成诱人的财富效应。2007年以来，交叉持股的财富效应对股价的推动表现得更加淋漓尽致。然而，它也是把双刃剑，如果不能审慎对待，将助长一部分股票的估值泡沫。

交叉持股造就牛市财富神话

　　一个简单的例子即可展现交叉持股财富效应的产生路径。假设B公司持有A公司10%的流通股，后者得益于管理卓越、战略实施成功，导致股价上升，B公司股权投资的市值相应增加，且至少有以下途径将增值体现于财务报表：

　　如B公司曾对A公司股权投资计提减值准备，则至少转回计提部分形成当期收益；出售股权“落袋为安”，直接形成投资收益；按照公允价值列示，形成“利得”。对于B公司的股东而言，面对如此收获喜悦，又会上演净利润增加、股价随之水涨船高的一幕，如果有C公司、D公司持有其股权，他们将继续分享增值蛋糕，如此往复进行下去，便产生连锁的股票增值和财富放大效应。

　　仅仅是市场运行状况改观，导致股价攀升，财富效应的列车便会开动起来。这正是目前股票市场所看到的现象。岁宝热电、两面针今年以来的惹眼表现就很典型。

　　当然，投资者对会计信息的研判能力和市场的多空情绪也决定财富效应的空间。如果投资者“锁定”于具体盈利数字，而对盈利组成及其质量视而不见，并且受到市场乐观情绪的感染，对此趋之若鹜，交叉持股的财富效应就越发显著。由此，交叉持股的财富神话一时间在股市连连上演。
   
交叉持股利润信号被市场误读

　　在市场处于较高估值水平和新会计准则实施之际，交叉持股的增值收益容易被投资者误读，蕴涵着泡沫的风险。因此，交叉持股是把双刃剑，利弊参半。

　　交叉持股双方“荣辱与共”，风险放大。当资本市场处于上升时期，上市公司股权投资随之增值，直接推高股价，并可能触发下一轮增值，财富循环往复放大之间，也吹大了股市泡沫。当股市长期下跌时候，这种持股减值同样会产生“反作用”，使双方公司陷入“股价下跌—计入投资损失—股价下跌”的恶性循环。牛市阶段，上市公司和投资者尝到了财富正向放大的蜜饯。回顾2004年公司大量计提投资减值准备的情形，则是陷入“循环缩水”陷阱的明证。近期市场下跌中，交叉持股公司股价回落就颇为凶猛。