从央行频繁重磅发行票据，且多是3年期的长期票据来看，央行收缩银根的态度坚定不移

　　2月19日，国家统计局公布了 2008年1月份的CPI数据：居 民消费价格总水平同比上涨7.1%，这一数字刷新十一年来新高。为了遏制物价全面上涨，乃至演化成恶性通货膨胀，央行迅速开始公开市场操作，用发行票据、收缩银根的方式来减少流通中的货币。

　　2月21日，央行再次发行1020亿央票，其中780亿为3年期，240亿为3月期。而这距离央行春节过后骤然收紧货币供应闸门不足一周。2月15日，央行向市场公开市场发行三期1950亿元的央行票据：3月期发行量300亿元，1年期发行量750亿元，3年期发行量猛增至900亿元。3年期票据一共发行1680亿元，时间之长、数量之大非常值得重视，

　　所谓央行票据，就是中央银行为调节商业银行超额准备金，而向商业银行等机构发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。一般而言，央行会根据市场状况，采用利率招标或价格招标的方式，交错发行3月期、6月期、1年期和3年期票据，其中以1年期以内的短期品种为主。

　　如此密集地发行巨额长期央票，可见央行坚定不移实施宏观紧缩政策之决心和力度。它不仅给市场传递了一个明确的信号，今年回收流动性的压力依然很大，后续还有可能频繁使用数量型工具来回收流动性，比如继续提高存款准备金率、发行央行票据、甚至使用特别国债等措施，更重要是反映出央行对未来紧缩政策执行的坚定信念。

　　按照银行人士的说法，央行每上调存款准备金率0.5%，就意味着将冻结银行体系资金1700亿元。如果按这个比率来推算，央行两次发行票据已相当于再次上调存款准备金率1个多点。目前，央行对存款类金融机构执行的存款准备金率为15%。央行票据和经济紧缩的关系应当引起市场足够关注，此次3年期票据的重磅发行，就将有效地实现深度冻结流动性。

　　有市场分析人士认为，从本次票据天量发行来看，央行紧缩政策至少将维持三年。他同时指出，发行长期票据虽不是针对楼市而来，但它对楼市影响最大，因为楼市最需要的是长期资金，且楼市也集中了很大的流动性，严重地影响到了国内经济，由此产生的经济波动需要灵活的货币政策工具来调节。这对楼市而言，就意味着今后三年的房贷紧缩局面不会改变，楼市将顺着现行的下降通道往下走三年，最终实现理性回归。

　　不过，来自政府部门的研究人员对宏观调控的看法不尽相同。认为国家宏观调控政策，包括货币政策，不是一定下来就三年、五年不变了的“长期政策”，而是必须根据总供求关系的变化来相机抉择、及时调整、当时就要见效的短期政策。

　　比如，从2007年年初的“稳健的货币政策”，到年中提出的“稳中适度从紧的货币政策”，再到年末的“从紧的货币政策”，都是决策者根据形势的变化，出现了流动性增长过快、通货膨胀风险加大的实际情况，而适当调整了政策的方向。