最致命的是，德隆系坐庄三驾马车，烧尽上百亿资金，这是导致其资金链断裂的直接原因。德隆系垮台之后，有人总结“短融长投”的致命缺陷，这显然不是本质原因。由于多年熊市导致德隆金融资产大幅缩水，熊市才是德隆系资金链断裂的最主要原因。

　　格林柯尔与斯威特系不约而同地选择了白色家电整合，可直到现在，这个行业利润仍薄，整合的最终结果必然以资金链断裂而告终。因为，这样的企业无法提供其进行行业整合所需要的血液——资金。

　　复星系没有明显介入二级市场操纵，所以，熊市对其影响相对较小。明天系、涌金系的操作手法实际上与德隆相似，只是规模没有那么大，甚至可能没有像德隆那样被深度套牢在股票上，才得以度过“严冬”。明天系因及时回头，在发现高科技泡沫之后，2002年转向能源及基础设施，让明天系在熊市中得到了喘息。

资产配置应随环境变化而调整

　　2008年，A股市场风云变幻，珠三角楼市也出现拐点。在这场机构（基金）投资泡沫与“大小非”博弈中，股市几次下调到3000点，甚至可能下探到2000点。这是中国非理性股市的回归，这个回归必然是痛苦的。温总理已在“两会”上强调：“2008年是经济最困难的一年”，宏观调控带来的银根缩紧，商品、地产及股票的价值回归，将导致中国出现一场空前的资金链危机。所以，2008年，投资者要高度关注上市公司资金链断裂风险，也就是公司的持续经营能力。

　　那么，从哪些方面可以判断企业资金链断裂呢？一是要高度关注企业所在行业的景气度，特别是行业景气度突变的行业，如能源、地产、金融等，还有一直以来不景气的行业，如纺织、化纤、服装等。二是公司业务与商品、地产、金融泡沫的关联度，要以美国次贷危机导致的巨额亏损为鉴，分析商品、地产、金融泡沫破裂之后对公司资金链带来的冲击。三是高度关注上市公司及其大股东的多元化及资本运作。实践表明，资本运作是乘法，牛市时会赚得盆盈钵满，熊市时会血本无归，一旦泡沫破裂，这种多元化实践会一败涂地。如果在资产泡沫高峰时进行多元化或PE投资，在这一轮调整中将首当其冲受到冲击。

　　如今，明天系、涌金系旗下的主要资产仍是金融资产。复星系除了金融资产外，还有大量的实业资产。目前，中国股市低迷，这场熊市会持续多久不得而知。金融资产在牛市中会“麻雀变凤凰”，而在熊市中则会沦为“凤凰变麻雀”。在熊市中，券商一度处于破产边缘，全行业挪用客户保证金高达2000多亿元。但在牛市盛宴下，中信证券一家市值就高达3000多亿元。在目前状态下，中信证券市值可能会回落到1000亿元。