我国资本回报率有多高？这似乎是简单查阅统计年鉴就能轻松回答的问题。然而正是这个看似简单问题，却引发了两派不同意见的激烈争论。争论观点如此扑朔迷离，以致被评为“中国利润率之谜”
针对中国的资本回报率，一派观点认为，近年我国工业资本回报率快速增长，这一现象对理解我国经济成长具有重要意义。另一派观点强调，相关统计数据高估了资本回报率，认为我国经济并未改变投资驱动和低利润增长模式。

　　从经济分析角度看，判断投资增长是否具有经济合理性，需要结合观察资本回报率等微观指标变动加以辨识评估。我们在深入分析相关数据和其他有关经验证据基础上，第一次估测我国工业企业九个资本回报率指标，并对度量结果相关问题提出系统考察，有以下几点初步发现。

　　晚近时期，我国工业资本回报率强劲增长。经过对数据的仔细分析，晚近时期，我国工业资本回报率发生了真实而非虚构的强劲增长。1998～2005年间，九个资本回报率系列指标以很高的统计相关性同时增长。以权益作为资本存量计算，净资产净利润率从1998年的2.2%上升到2005年的12.6%，税前利润率从3.7%上升到14.4%，总回报率从6.8%上升到17.8%。以资产作为资本存量计算，总资产净利润率从1998年0.8%上升到2005年5.3%，税前利润率从1.3%上升到6.0%，总回报率从2.5%上升到7.5%。

　　不同类型企业的资本回报率存在显著差异。比较不同类型企业资本回报率的绝对水平，私营企业较高，三资企业其次，国有或国有控股企业较低。以净资产税前利润率为例，2005年，私营企业为17.3%，三资企业14.9%，国有企业12.9%。不过，比较1998年以来资本回报率增长幅度，三类企业排序则正好相反：国有企业增幅较高，为10.9个百分点，三资企业其次，为10.2个百分点，私营企业较低，为5.7个百分点。持续观察将来不同企业资本回报率相对变动是一个重要课题。

　　体制转型背景下，资本回报率呈现先降后升走势。我国体制转型和经济发展过程内生出降低和提升资本回报率的两种力量，上述资本回报率的走势应是这两种力量在不同发展阶段消涨盈缩的产物。对资本回报率贡献因素进行具体考察，发现前期价格自由化改革带动原料价格相对上涨，竞争环境下垄断利润耗散，企业放权让利改革时期，单位劳动成本上升，这些因素导致前期回报率大幅下降。晚近时期，虽然原料相对价格仍在上涨，然而劳动生产率快速增长基础上，单位劳动成本下降，管理费用和利息费用相对下降，资本运营效率水平提升，这些因素推动资本回报率在1998年前后经历止跌回升拐点并强劲增长。