张仕元：《证券法》和《公司法》的修改，尤其是股权分置改革的基本成功，极大地激发了内地投资者的投资热情，使社会闲散资本得以解放，也促成了今年的储蓄资金大搬家。全社会资本的解放与上世纪70年代末农村劳动力解放、90年代初社会商业观念的解放一样，具有划时代的意义。资本的解放将成为推动中国经济走向更高阶段的重要动力。红筹回归使困扰我国多年的融资结构不协调（直接融资比例过低）问题迎刃而解，中国经济和中国的优秀企业将携资本优势，在技术创新、战略并购以及全球资源配置方面获得更大的自由度。鉴于此，对于内地投资者的投资热潮，应该以更加理性的思维去对待，不要盲目地打击、甚至嘲讽刚入市的股民。我曾说过：股市存在泡沫有其合理性，但流动性可疏不可堵。

　　作为市场的管理主体，更应该好好利用市场手段，科学地化解流动性过剩问题，降低市场泡沫的积聚风险。如利用社会资金尽快解决我国的技术创新问题、社会保障体系建设问题、资源瓶颈问题、环保问题，等等；以更好地保障我国社会与经济的和谐、健康、快速发展。但对于投资者投资热情的日益高涨，显然我们的主管机构准备不足，无论是资本市场建设还是投资品种的供给，感觉都很被动。无奈之下，就只有采取提高交易成本的策略了。红筹股的及时回归，无论是增量发行还是存量发行，都将更好地缓解投资品供给不足问题，消除市场泡沫的进一步聚积。

警惕红筹回归中的套利风险

　　《新财经》：从长期看，红筹回归对内地资本市场肯定是利好，但在回归的过程中，会不会出现一些问题？

　　金岩石：尽管我们从上市公司的基本面和治理水平的长期趋势看到了红筹股回归的利好，却难以回避两地股市的价格差异在短期内的交易性利空。特别是在香港股市和沪深股市之间的跨市场交易渠道逐步拓宽的条件下，同种股票直接的或潜在的套利交易，自然会有两价向中间价位趋同的倾向，所以，红筹股的回归的确会产生交易性的利空效应。近期A股暴跌而同时港股上涨，应该不仅仅是一个内地股市单边的政策效应，其中或许也包含着红筹股回归前后因两地股市的价格趋同而产生的套利交易。

　　张仕元：在肯定其回归意义的同时，也不可忽视其带来的问题。其中最关键的就是市场监管与市场操纵问题。目前内地资本市场的许多监管与适用规章，都与香港市场存在一定的差异，如会计准则、信息披露等，红筹股的回归无疑会增加监管的难度。当然，我们更担心的还是市场操纵问题。由于跨两个市场，其中，A股市场还是新兴加转轨的市场，在套利工具越来越丰富、操纵手段越来越复杂的现代全球金融市场，资本大鳄兴风作浪时有发生。红筹股的回归更增加了市场间套利，甚至有在境外操纵内地资本市场以达到打击内地经济的可能性。这也许是监管者需要更加警惕的问题，同时，也是境内机构投资者需要考虑的投资风险。