即使逃过退市的尴尬，未来的路该如何走下去，真为这样的上市公司感到紧张

　　*ST东方自1997年上市已十年，2005年、2006年连续亏损，公司股票于2007年4月30日起被实施退市风险警示的特别处理。这让曾对这家拥有先进的TFT－LCD显示器产业链的公司寄予热望的公众投资者的投资热情一下子降至冰点。如何先保住“京东方”的牌子而免遭退市的尴尬？为此，*ST东方的国资控股大股东近期实施了资本运作方案。

借用资本“剥离术”

　　*ST东方和大股东想出的办法是，把原先最看好却导致其连年巨额亏损的大尺寸TFT-LCD业务权益分拆出去，并回购部分A股股份的重组方案，以确保*ST东方2007年度整体经营盈利不退市。TFT-LCD业务分拆后，*ST东方可留下移动和应用TFT-LCD产品、应用显示系统产品、背光源等TFT-LCD核心零部件等盈利产品，如此一来，公司就可立即扭亏为盈了。

　　能使*ST东方稳定获利的小尺寸移动显示产品，目前月生产能力在100万片，目标则是在两年内扩展到月生产300万片。*ST东方专用显示终端产品的市场占有率也在扩大，毛利率较高，前景看好。

　　*ST东方为TFT配套的背光源占光电市场40%以上的份额，随着国内TFT-LCD产业的发展，背光源产品还会有更大的商机。但是，尚处于发展期的本土TFT-LCD产业是一个技术、资本和政策密集型的产业，需要大量投资，短期难以获利，将其剥离出去的*ST东方在扭亏的同时，是否也会让投资者失去对其原主打产品的美好预期呢？公司高层人士给出的“定心丸”是：*ST东方在未来两年内对大尺寸TFT-LCD业务和股权有优先购买权。

　　尽管TFT-LCD业务曾屡获政府的资金补贴和贴息贷款，2007年3月还获得北京市政府9014万元贴息贷款。但TFT-LCD业务所需的巨额投入无疑是*ST东方和大股东的一大难题，也是该公司大股东不得不将导致*ST东方亏损的TFT-LCD业务分拆出去的主要原因。

能否逃过退市一劫

　　*ST东方对大资金的渴求总是难以如愿：2004年该公司海外上市受挫，2006年京东方在韩国的子公司争取上市同样受挫，期待2007年赴港发行H股也遥遥无期，使得*ST东方的融资、生产和管理成本居高不下。据悉，京东方光电主要材料全部依靠进口，采购成本比国际同行高出10%～15%。

　　查阅*ST东方近几年的年报，其内部治理也存在问题。最直观的是，管理费用和财务费用高得离谱，仅财务费用成本就约占公司销售收入的9%，比国外同行高出7%。加之TFT-LCD产品形成规模迟缓，TFT-LCD5代线的多是银行贷款，资产负债率极高，也是造成*ST东方巨额亏损的主要因素。*ST东方的光电资本金投入5.5亿美元，银团贷款7.4亿美元，如今银团贷款已到还贷期，TFT-LCD产品若想形成强势竞争力，缺乏充裕的资金是难以为继的。况且，分拆式的重组仍无法了结*ST东方此前为TFT-LCD五代线债务的担保。由此可知，*ST东方实施分拆TFT-LCD业务的资本“剥离术”，实属无奈，却又是唯一可行之举。