重组考验国资委智慧

　　*ST华源和*ST源发如果能步S*ST源药后尘，卖壳成功，将标志着华源系重组攻坚战完成。但这与国资委整体重组的初衷相去甚远。

　　2005年，华润集团从诚通集团手中接过重组华源的权杖，国资委要求华润集团对华源系整体重组，保持华源系内医药和纺织板块资产的完整。但最终，华源系还是被拆得七零八落。

　　华润集团先是拿走了华源系中盈利能力最好的北京医药的资产，控制了双鹤药业（600062）和万东医疗（600055）两大上市公司，然后，盘活了上海医药（600849）和上海医疗器械。而对于资产质量较差的纺织板块，华润集团所施援手甚少。

　　华源系的重组步伐徘徊不前，唯一大踏步前进的，是华源系不断显现的银行贷款和错综复杂的担保。上述接近华润集团的知情人士表示：“华润集团甚至得不到华源系纺织板块资产状况的财务报表，真正吓人的是那些不断显露的担保。”

　　其兴也勃焉，其亡也忽焉。华源系从1.4亿元的资本金起家，靠不断地收购兼并，10年时间，控制资产超过500亿元，一跃成为医药和纺织板块的“双料冠军”。但其轰然倒下，仅在数月之间。
究其原因，华源系产业重组的梦想不是构建在实业领域市场竞争的基础之上，拼凑出的企业“巨人”没有竞争力。这其中，银行信贷审查不严，为其提供并购弹药。华源系的失败是非市场力量参与金融资源配置的又一个失败案例。

　　医治华源这个纺织和医药的“双料冠军”谈何容易？在过去三年里，操盘华源系上市公司重组的国资委、泥足深陷的各大债权银行、先后扮演重组方角色的诚通集团和华润集团、华源集团下属公司所属地方政府都焦头烂额。

　　华源系这个因非理性扩张而迅速崛起的产业“巨人”，在资金链断裂之后轰然倒地，最终免不了被大卸八块的命运。即便是拆零，也将极大地考验国资委的操盘智慧。