A 股市场最近的一轮    下跌能否像上调印花税那次一样，迅速走出低谷并强力反弹？对这一问题，显然谁也不可能给出爽朗的答案。但我们能看到的是，最近两市新增A股开户数在持续减少，日前已跌破10万。而两市的成交量也持续萎缩，7月初已开始在千亿元上下徘徊。

　　目前，股市中弥漫着几重火药味。这第一种火药味，是监管部门对违法违规行为的处置决心似乎空前高涨，并持续发力为股市降温。比如，利息税有望停征的消息和万亿特种国债的获准发行，看起来似乎都不支持股市继续走高。又如，证监会主席尚福林日前针对系统内党员的报告中，再次强调要加强市场监管力度。另一种火药味，则是中小股民针对监管部门的。中小投资者普遍认为，管理层打击违法违规行为的口号喊得虽然洪亮，但真正查办下来的结果却乏善可陈。在火药味中，“无辜”的小股民们却饱受着两头的利益侵害。

　　中小散户的“火药味”并非没有道理，从杭萧钢构到广发证券，最后的处理结果并不能让大多数底层的投资者服气。或许中小散户可以对这些违规行为充耳不闻，但如今监管层的每一个调控措施，几乎都不能给投资者以明确的心理预期。一边是“长期格局不变”的官方媒体社论，一边却是不少绩优股在调控中被“错杀”。

　　绩优股的持续被“错杀”，让本已在迷茫中寻求投资策划转变的中小股民变得更加糊涂。5月30日证券交易印花税上调之后，几乎所有的机构、股评家、媒体都在鼓吹所谓的价值投资理念，但这种价值投资，同样需要时间与空间的抚慰。在“印花税风暴”已过、市场预期仍不十分明朗、绩优股仍大幅下跌的市况下，所谓的“价值”在中小散户心中都会打折扣。

　　投资风格改变了，却仍然继续亏损，中小散户在对“价值投资”的怀疑中，选择割肉者甚众。一来，他们找不到其他对冲或止损的工具；二来，我们也不能要求他们买了股票后放上几年不看不理，做所谓的“长线投资”。而另一方面，根据最新一期的《股市月度资金报告》，A股市场的主要资金来源再度由散户转向机构。这种情形下，股市如果大幅反弹，原先割肉出局者仍是“受害者”，仍将牢骚满腹。

　　斯蒂芬·韦恩斯在《绝境与生机》中把股市恐慌分为假恐慌、周期性恐慌、传染性恐慌和真正的恐慌四种。他表达的观点之一是，疗治经济结构失衡、治理股市投机时，造成投资者的心理恐慌并不可怕，可怕的是，监管者的疗治与治理手段，甚至抚慰措施，都“失灵”了，给不了投资者信任感。斯蒂芬所言放在当下的中国股市，或许有一定的警示作用。