了望投资顾问有限公司总经理向贵成：两年牛市一场闹剧

　　由于股市的非理性下跌，不得不让我们思考以下几个问题：第一，对两年来所谓的牛市做一个总结。第二，牛市给我们留下了什么？第三，政府该不该救市？

两年牛市毫无价值

　　我认为，两年来所谓的牛市其真正价值就是毫无价值，就像一场闹剧。因为这波牛市形成的核心原因，是产生于人性。股权分置改革应该是非常伟大的，但同时它也存在着一个伟大的错误，就是“大小非”限期以后再解禁，限期是可以让人疯狂的。重庆市曾发生限期一天销售打折食用油，结果发生了踩死人的事件。这纯粹是人性的疯狂所致。在“大小非”限期到来之前，股市疯狂地往上涨，这就是所谓牛市产生的原因。试想，如果在1000点，“大小非”对价当天就开始解禁，1000点也就涨到1300点。这样保持一个慢牛的增长，中国股市就可以拥有真正的黄金十年。

　　今天，当我们总结牛市带来的结果时，才发现它毫无价值的真正原因。第一，几乎所有的投资者都亏了钱。据统计，2008年一季度，90%的股民都亏损。第二，实现了一次财富的错误转移。很多垄断的国有企业通过股市圈钱后又活了过来。而代表先进生产力的民营企业，却在苦苦等待创业板的推出。现在股市低迷，即使推出创业板，其股票可能又发不出去了。第三，基金公司、证券公司收了那么多管理费、经纪费，可是却让投资者亏了钱。第四，滋生了全社会疯狂的投机氛围，整个中国成了一个大赌场，上班没心工作，都在盯着股票，整个社会的生产力是下降的。

　　而美国股市在二百五十年的发展过程中，也出现了若干次大的泡沫，每一次泡沫破灭，很多人亏了钱，也有很多人赚了钱。但是，每一次泡沫破灭后，都留下了一个产业，留下了一种新的生产方式，整个社会在进步。纳斯达克的泡沫破灭，从5000多点跌到1000多点，却诞生了谷歌这样的大公司。

救市措施毫无意义

　　中国股市的这波行情中，政府的调控作用超过了任何一个国家。看看日本的股市泡沫，从6000多点涨到38000点，又跌到7000点。在这波行情中，要不是“5·30”，以及2007年年底的调控，中国股指可能早就涨到12000点了，调控是非常正确的决定。提高印花税并不是行政手段，是财政手段，这一政策在一定程度上遏制了人性的疯狂。现在从6000多点跌到3000多点，只跌了一半；如果从12000跌到3000点，就跌去了80%。

　　现在股指一次次跌破低点，大家都在呼吁政府救市。我认为，对于这波毫无价值的牛市，政府救不救市已经毫无意义。现在所说的救市措施，无非有五个：第一，控制“大小非”解禁。这是不应该控制的，所谓“开弓没有回头箭”，控制只会颠覆整个市场的游戏规则。第二，停止再融资、新股发行。这是不对的，股市的基本功能就是融资，投资与融资是双向的。第三，融资融券。这对股市是有利的，券商可以通过贷款，把银行的钱放到股市上，但是，只有这一条路也不行。第四，降低印花税。印花税是应该降，但不能为了救市而降。股市本来就应该是长期投资的场所，不应该疯狂地买卖，即使印花税降了也救不了股市。“5·30”的时候，印花税增加了一倍，股市跌了几天就回来了。“5·30”之后，北京所有的证券营业部每台电脑旁都贴着“股市有风险”、“买者自负”的字样，可是，投资者一样照买照卖。所以，印花税对股指上涨并没起到调控作用，在下降的过程中同样也起不到作用。第五，推出股指期货。我认为，推出股指期货，股市很有可能下跌得更惨。所以，在救市的这五条措施中，前两条真正有价值的措施，政府不能采纳。其他三条措施是市场化行为，实施了也起不到救市作用。（本文根据向贵成采访录音整理）