在大部分股民的股票都拦腰亏损的时候，大家都在思考同一个问题：股市为何大跌？何时才能起死回生？当人们正在欢呼股权分置改革大功告成的时候，“大小非”解禁的日子也陆续到来。“大小非”的疯狂减持、印花税调整、高速扩容的资本市场以及美国次贷危机的影响，都成为股市下跌的众多因素之一。《新财经》在本期邀请了长江证券研究部高级策略分析师张凡、独立财经撰稿人皮海洲、辽宁凤城市人民银行夏志琼，共同探讨股市下跌的原因。

内外因促使股市下跌

　　《新财经》：A股从最高的6000多点，现在跌到3000多点，受到哪些因素的影响？

　　张凡：本轮股市下跌最根本的因素是宏观经济，加速下跌的原因则是“大小非”。中国的宏观经济在2007年二季度之后就呈现出增长疲态，加之国际市场环境恶化，海外消费剧烈下降，引起国内贸易顺差减少。实际上，A股市场一直不缺少流动性，只不过预期会改变流动性的去向，流动性的减少只是瞬间的事。当宏观经济预期不乐观时，大量资金就会从市场中流出，“大小非”解禁，在市场出现下跌征兆的时候就开始夺路而逃，引起了市场大幅下跌。牛市中最赚钱的是持股的投资者，“大小非”在股改过程中被动持股长达1~3年，获利巨大。由于它们的成本非常低，即使市场下跌幅度大，还有很丰厚的获利空间。而二级市场的投资者处在博弈的劣势，在本轮下跌中亏损最大。

　　皮海洲：一是A股市场在本轮牛市中涨幅巨大，以致股票价值严重高估，并最终导致了“涨得越高，跌得越深”。本轮牛市行情的起点在千点附近，最高点达到6124点，涨幅超过500%，这样的涨幅在中国股市历史上是非常罕见的。也正因为这种大幅上涨，造成了股票价值的严重高估。在这种情况下，股市本身就存在着巨大的回吐压力。

　　二是宏观调控的压力进一步增加。就在A股市场积累了巨大的做空能量时，股市面临的宏观调控压力也越来越大。最明显的是银行存款准备金率及利率多次上调，进一步实行从紧的货币政策，这对于原本就存在巨大回调压力的股市，显然是雪上加霜。

　　三是美国次贷危机的影响。次贷危机造成美国经济的衰退，进而影响到中国产品出口，股市难免会受到影响。同时，也造成周边股市尤其是香港股市的暴跌，进一步拉低了A股市场重心。

　　四是上市公司巨额再融资成为股市暴跌的直接导火索。如果说2007年10月~11月底的回调是正常调整的话，那么，2008年1月中旬以来的暴跌就是非正常了。之所以出现非正常暴跌，最直接的原因就是中国平安等一些公司的巨额再融资，它再一次暴露了上市公司恶意圈钱的不负责任行为。