五是“大小非”套现的压力。随着越来越多的上市公司“大小非”解禁，股市面临的套现压力越来越大。这种压力将成为股市相当长一段时间内必须面对的。

　　六是监管部门并不合适的有所作为与无所作为。2007年8月之后，监管部门切断了新基金的发行，断绝了股市的资金来源，以致股市于2007年10月见顶回落。然而，面对股市的暴跌，监管部门又无所作为，使投资者对管理层救市的期待一次次落空，投资者的信心也因此丧失殆尽，陷入跌跌不休。

　　《新财经》：此轮大跌是在去年暴涨之后，大家都没有预测到。到底是什么地方出了偏差？

　　皮海洲：有两条是大家所没有预料到的。一是中国股市又沦为了圈钱市。因为股改之前，一些权威人士及专业媒体称，经过股改之后，大股东利益与中小投资者利益一致了，上市公司不再恶意圈钱了。但中国平安1600亿再融资计划的出台，显然给了投资者致命的一击。中国股市仍然是圈钱市，上市公司圈钱的胃口较之股改之前更大了。二是管理层面对上市公司的恶意圈钱行为态度暧昧，无所作为，让投资者深感失望。

“大小非”减持影响大

　　《新财经》：“大小非”解禁减持对市场的影响到底有多大？

　　夏志琼：股市的连续大幅下跌，最主要在于“大小非”解禁导致市场供求关系出现了严重失衡。从本质上来看，市场进入全流通时代以后，原有的估值体系被打破，持续调整就是市场重新寻求合理估值体系的过程。全流通的市场价值中枢究竟处于哪个指数区域，“大小非”的减持态度将会产生重要影响。目前，具备实业投资眼光的“大小非”已经开始逐步掌控市场话语权，他们的态度变化可能更有利于判断市场估值水平是否处于合理区间。“大小非”是股改中最大的受益者，很多人做了一辈子实业，也没“大小非”解禁减持来得快。股改以后上市公司业绩的确是提升了，但难免把之前隐藏下来的利润进行集中释放。在过去的两年，A股市场静态市盈率远远超过国际水准。近期“大小非”的抛售，从某种意义上说，流通股东也起到了推波助澜的作用——正是流通股东把股价炒到不合理的高价，才带来了今年“大小非”的坚决卖出。

　　尽管“大小非”经历了股改送股的成本付出，但其总体股权购入成本仍然极低，即便按照暴跌后的市价套现，依旧能够获得暴利。特别是不少个股经过了两年的牛市炒作后，股价已经远远脱离了基本面的支撑，这样的股权只要有变现机会，大都会选择卖出。而“大小非”解禁造成的市场筹码批发式供给，也导致基金等机构成为弱者。这从产业资本的角度提醒金融资本，控股股东都开始减持了，作为金融资本的中小投资者为何还要苦苦支撑？所以，大股东们的减持相当于提供了一个估值新标尺。