编者按
　　股权分置改革完成后，“大小非”便蜂拥而来。此时，人们才发现“大小非”解禁会对市场产生如此强烈的影响。市场在总结教训的同时，有关部门也在亡羊补牢，证监会适时出台了规范“大小非”减持办法。可是，人们还没来得及为这一政策叫好，众多上市公司的“大小非”就无视这一规定，相继做出违规减持。

　　两年的大牛市，燃起了证券行业以及备受煎熬的投资者的希望，很多人加入到炒股大军中。然而，经过了大涨大跌的股民们，终于明白了“股市有风险，入市需谨慎”的含义。近半年多来，股市的“跌跌”不休让更多的人思考，在总结了大大小小的N种理由后，“大小非”减持已经成为不容回避并亟待解决的重大问题。于是，管理部门及时出手，出台了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》。管理层的态度，似乎让人们看到了希望，可接下来的事情却让人瞠目结舌：从《指导意见》发布第二天起，“大小非”陆续违规操作，竞相减持，让《指导意见》沦为一张废纸。对于“大小非”们的恶劣行为，人们在谴责的同时，也在思考其深层次的原因。为此，《新财经》邀请了资深分析师陈晓阳、著名财经博主凯恩斯、独立财经撰稿人何济川共同探讨“大小非”违规减持问题。

利益大于违规成本

　　《新财经》：4月20日 证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》。然而，在不到一个月时间里，违规减持现象却屡禁不止。造成这种现象的原因是什么？

　　陈晓阳：造成这种现象的原因有两方面。一方面，《指导意见》的出台比较仓促。由于“大小非”解禁等一系列利空因素影响，导致了股指连续暴跌，管理层需要有针对性地拿出实质性救市方案。《指导意见》出台后，没来得及出台监督“大小非”解禁的配套技术措施，比如，没有明确规定“未来一个月”的起止点，所以，在时间点的确定上不是很明确。另一方面，“大小非”股东看到违规之后的惩罚并不重，比如对宏达股份两名“大小非”股东违规减持，只是进行公开谴责，并对其进行限制交易处罚，这样的处罚没有任何震慑作用。

　　凯恩斯：经过两年的大牛市，股价已经比股改前上涨很多。由于“大小非”的持股成本很低，获利丰厚是其减持的原因之一。另外，“大小非”减持者与上市公司有千丝万缕的联系，对上市公司非常了解，对企业的未来没有信心，更愿意把股份兑换成现金。

　　《新财经》：深市“大小非”违规减持第一单——福建恒联在收到多次提醒后，还是执意违规减持，促使他们这样做的原因是什么？

　　陈晓阳：在利益面前，道德风险显得微不足道。由于金融资本与产业资本之间存在较大的套利空间，原来“大小非”股东们持有股权或法人股，其每股成本很低，即使前期大盘连续大幅下挫之后，现在的股价与持有的成本价仍有较大的获利空间。所以，他们会选择最大限度地在第一时间内获利了结。另外，担心未来管理层会出台更加严厉的监管措施，造成“大小非”们顶风作案。