股票抛售重灾区

    先有欧盟债务危机的不断恶化，继而投资者担心近于呆滞的复苏会把美国再次拖入经济衰退的漩涡，再有美国国会驴象之争而导致几乎拖债欠账的窘境，标准普尔调低美国主权评级把人们心中本来就已经绷得很紧的弦拉向断裂的临界点。

    外媒报道，发达国家的养老金、共同基金是此次全球资本市场恐慌性抛售抛售的主力军。这意味着成熟资本市场最长线的基石投资者的信心全面动摇。

    投资者的逻辑是，美国主权评级下降将推动美债收益率上升（虽然目前尚未发生），并因此提高经济中的整体借贷成本，这通常伴随股市暴跌，进而进一步冻结流动性并削弱消费者和企业的信心，美国以及全球的经济增长进一步变弱。

    欧元区债务状况比美国还差，有关欧元区“面临解体”的言论时有耳闻。

    资本市场有经济晴雨表之称。7月初以来，代表国际运输价格水平的波罗的海干散货指数（BDI）大幅下滑。从远东到北美的集装箱货运运费在低水平徘徊，而目前正是中国出口贸易的夏季高峰期。

    发达国际政府领导人频频发出稳定市场的言论。奥巴马对外多次喊话：“美国过去、现在、未来都是3A主权国家”，他要求美联储保持超低利率水平至少至2013年中期，同时暗示将出台新一轮量化宽松等救市政策。欧洲股市专门出台禁止卖空金融股的措施。

    全球正面临信心危机。这与2008年金融海啸有所不同。雷曼兄弟倒闭后，市场担心大型金融机构倒下，政府施救后，恐慌就停止了。但这次投资者将不信任票投向了政府。

    政府消除债务的努力将带来需求的下滑，并进而打击羸弱的经济。虽然美联储进一步采取量化宽松政策的可能性在加大，欧洲央行也将跟随，但金融海啸后印钞票掩盖债务的刺激政策带来的经济复苏已经证明是幻象，这次他们拒绝上当。

    在救市带来的经济复苏假象里，美欧股市一直处在超买状态。“皇帝的新装”被戳穿后，投资者的情绪将骤然变得悲观。矫枉必过正，美欧股市这波下跌很可能只是第一波，将来负面消息还会接踵而至。

    跟随股市走势，大宗商品也出现了大跌。原油和有色金属是抛售的重灾区。市场对于欧美经济二次衰退的担忧升温，中国压缩高铁投资规模也打击了有色金属的需求，有色金属再度遭遇抛售难以避免。

    但大宗商品通常具有避险效应，美国两次量化宽松向全球市场派发了大量的美元，目前第三次量化宽松即将付诸实施，美联储宣布保持超低利率水平至少至2013年中期。通货膨胀正像鬼魅一样袭来。虽然短期因全球经济趋冷而看淡大宗商品需求，但在度过这一轮集中抛售后，通胀膨胀等保值避险需求会卷土重来。在货币贬值和生产成本提高的情况下，手握实物资产是投资者的理性选择。

“安全岛”资产

    盛世古董，乱世黄金。在股票抛售潮中，黄金成为金融市场的宠儿。

    如今，黄金已难满足全球投资者和各国银行的购买需求，目前全球已开采的黄金只有16万吨，虽然期货市场黄金的炒作热度已然爆棚，但股票市场还在踌躇。A股市场山东黄金、中金黄金，香港市场招金矿业等黄金股涨幅都不大，投资者担忧除非发达国家全面爆发危机。不过，但这一波全球避险炒作浪潮中，黄金的涨幅是最客观的。

    美国国债也是避险炒作的宠儿。资金蜂拥而入抬高了美国中长期国债的价格，压制了到期收益率。美国主权信用评级遭遇下调，投资者热烈追捧其国债，不太合乎情理，这也说明目前市场上资金并没有太多的出路。

    非美货币中，瑞士法郎和日元表现强势。瑞士央行将指导利率降至零，并大幅增加瑞郎供应，以遏制瑞郎升值压力。困顿的经济体，强势的货币，是日本和日元的真实写照，这只是投资者“美元不行，随便来点其他什么吧”的情绪反应。

    美国股市摇摇欲坠，欧洲股市迫于债务担忧压力而迅速下挫，因此投资者一直在寻找能替代美欧的“安全岛”资产。作为新的避风港资产需要符合以下条件：流动性好，信誉可靠，基本面易懂，并最好与现有资产的相关性较弱。现在大多数发达经济体政府信用状况难以令人信服，因而新兴市场资产应该会在全球金融体系中发挥越来越重要的作用。

    在美国和欧洲经济因债务压力走软之际，全球经济比以往任何时候都更加倚重于中国。国际投资者认为中国经济仍在强劲增长，虽然政府平台债存有安全隐患，但并没有达到破坏性的水平。同时中国外汇储备超过3万亿美元，并拥有中投这只规模位居世界前列的主权财富基金。

    在全球股市遭遇恐慌性抛售之时，中国的稳定市场政策开始显现。投资者普遍相信，社保基金已经开始大规模购买股票。这种观点扭转了沪深股市的急剧下跌。

    有外媒评论，在国际金融市场紧张时期，北京的反应一直是像聚光灯下的小鹿一样一动不动，并尽全力阻止汇率升值，但这次脱离了历史先例，这次升值非常鼓舞人心，中国发出的信号表明，它打算发挥更加积极的作用，努力平息国内外市场的混乱。

    美国、欧洲等主要贸易伙伴长期要求中国允许人民币升值，从一个方面降低它的巨额贸易顺差。中国7月份贸易顺差为315亿美元，达到两年半以来最高。采取措施减轻贸易失衡，可能会获得很多西方国家的赞赏，并有助于稳定恐慌的市场情绪。

    过去五年来，国际投资者购买A股指数基金的收益在整个新兴经济体中表现优异，中国经济的高成长也撩拨者他们的神经。2008年金融危机中，中国扮演了领头羊角色。如今危机再度来临，中国资本市场被寄予了厚望。

    在最新公布的统计数据中，地方政府的债务规模似乎比预期要小；尽管房地产销售在近几个月有所减速，但投资仍保持了高度增长。各种迹象表明，政府在处理上一轮经济刺激政策遗留的副作用：地方政府债务的增长、潜在的不良贷款上升、房价大幅上涨，以及在投资建设热潮中所出现的治理问题。

    虽然A股最近也跌幅很大，并投资者热望的救市措施并未出台。目前决策层主流看法是不需要实施像2008年那么大的刺激政策、也并不具备2008年时那么大的政策空间；对于政策放松的方式和幅度都会更加谨慎。

    但市场对中国经济增长将不断放缓的担忧有可能对中国股票造成下行压力。如果全球经济真的进入衰退阶段，这意味着中国的出口也将减少。2008年金融海啸已经见证过曾因出口的减少而导致失业率的攀升和工厂的闲置。目前广东、江浙等地中小企业倒闭潮正在蔓延，给中国经济投向了一丝阴影。