股指期货刚刚上市两个多月，境内投资者还没有完全熟悉这块新业务的玩法。此时，引进富有经验的国际投行来参与境内股指期货市场，是否会引狼入室

　　在不久前结束的中美战略经济对话上，中美双方作出了允许合格境外机构投资者（QFII）进入境内股指期货市场的决定。消息一出，市场对此反应强烈。郎咸平再次抛出惊人观点：一旦允许外资券商成为交易所会员，我们离大衰退前的日本只差半步。经济学家韩志国也发博文，指出让外资进入股指期货市场给A股带来的巨大风险。而著名独立经济学家谢国忠的观点却很平淡：外资进入境内股指期货市场，还不知道是哪年哪月的事情，更何况，中国的价值观、投资理念、金融市场，都不会轻易受到外资的影响。

　　境内股指期货市场刚刚上市两个多月，A股在此期间一路下跌，无论A股下跌是否与股指期货上市有直接的关系，都让广大投资者对股指期货心存余悸。此时，再让外资参与境内股指期货市场，是否会给A股雪上加霜？

　　《新财经》邀请了中信建投期货金融衍生品部负责人祝强、中证期货首席金融期货研究员刘宾、独立财经撰稿人皮海洲，探讨外资参与股指期货对境内资本市场的影响。

引入外资是大势所趋

　　《新财经》：在这一轮中美战略经济对话中，中美双方作出了允许QFII进入境内股指期货市场的决定。您对这件事怎么看？

　　皮海洲：从资本市场的发展趋势来看，境内股市必将成为国际化的市场，对外开放是一种必然，QFII进入境内股指期货市场也是大势所趋。

　　但是，QFII进入境内股指期货市场，应该在股指期货市场发育比较成熟的时候，现阶段进入未免为时过早。不过，在中美双方对此事达成的协议措词上还是有回旋余地的，即中国将在审慎监管的基础上，允许QFII投资股指期货产品。“在审慎监管的基础上”的前提条件表述，可以理解为可能延缓QFII参与股指期货，或者尽可能将QFII参与股指期货的规模控制在一定范围内。

　　刘 宾：从客观方面分析，按照中国加入世贸组织的承诺，中国政府在2006 年底取消外资投资金融业的股权、地区和数量上的限制。目前，外资银行、券商、保险公司、投资银行等金融企业大多数都已经在中国设立了分支机构。而QFII在2003年7月9日就进入了境内证券市场，六年多以来运行较为平稳，也没有对境内证券市场带来明显的冲击。

　　另外，欧美市场为改善长期对中国贸易的逆差状况，一直要求中国加快开放金融市场。当然，在本次中美对话上，美国减弱了要求中国减少补贴或升值以减缓贸易逆差的呼声，也就换来了美国资金进入境内股指期货市场的筹码，表达了美国希望更多介入到境内资本市场的愿望。这也是在为美国投行在中国争取更公平的待遇，希望借此减少QFII在境内证券市场的单边操作风险。 

　　从主观方面分析，境内资本市场起步较晚，在各种制度方面明显落后于发达国家。因此，通过适度放开市场，有利于引进国外先进的管理经验和平衡市场的力量，以期未来争夺更多的国际话语权。

　　祝 强：QFII只是市场的一个主体，这个主体的加入如果有助于完善和优化境内股指期货市场的投资者结构，那么，QFII参与股指期货就是有益的。从韩国等股指期货市场的发展经验来看，外资的加入能够起到完善投资者结构的作用，能加速促进市场的发展。

美国无利不起早

　　《新财经》：境内股指期货市场才刚刚起步，在这个时候引入QFII，您认为时机是否成熟？

　　皮海洲：我不赞成现阶段就放行QFII参与股指期货交易，毕竟目前境内股指期货市场的水太浅，根本容纳不了QFII这样的蛟龙。

　　今年6月9日，中金所召集30家期货公司召开“股指期货市场规范发展座谈会”，讨论了如何规范股指期货的交易行为，为防范过度投机行为，不仅要将单个客户日内交易量限制在500手以内，同时提高过度投机客户的手续费率至不低于交易所２倍水平，也就是万分之一（目前沪深300股指期货合约交易手续费为成交金额的万分之零点五）；如果这一措施仍然不能有效抑制该客户的投机行为，那么，下一步就是提高其保证金比例，或将提高至30%（目前最低交易保证金为合约价值的12%)。从这次座谈会上反映出来的情况看，目前的境内股指期货市场甚至连交易规则都是不成熟的，应该说还处于“试验田”阶段。所以，根本就不应该让QFII现在进入。

　　而且，与境内股指期货不成熟相对应的是，境内投资者也不成熟。而QFII在股指期货市场却是老手。在这种多空博弈中，境内投资者根本不是QFII的对手，QFII将玩弄境内投资者于股掌之间，最终成为QFII的盘中餐。

　　祝 强：从韩国等股指期货市场的发展经验来看，外资的加入能够起到完善投资者结构的作用，但这里有一个必要条件，就是监管要到位。尽管境内股指期货才刚刚起步，但我们在期货市场的发展和监管经验已经十分丰富了，现有的监管体制能够对QFII参与股指期货进行有效的监管。

　　刘 宾：QFII自2003年进入中国市场，期间最高