随着2008年超预期的暴跌，曾经高估的A股在短期内消灭了泡沫，释放了绝大部分市场风险，完成了一定程度上的价值回归。所以，现在很多投资者都在关心是否可以抄底。本期我们邀请了广发证券高级分析师孙隽勃、中原证券研究所研究员李俊、专业投资人陈晓阳就“股市是否可以抄底”的话题进行讨论。

宏观经济环境影响股市反转

　　《新财经》：您认为目前的宏观经济环境对股市影响有多大？

　　孙隽勃：今年三季度的经济数据表明，我们担心了一年的通胀压力慢慢消退了。但是，紧跟着就是对经济衰退的忧虑。随着机构投资者的成长，理性投资者越来越关注经济周期的变化。市场已经接受经济周期决定股票市场趋势这一规律，而合理估值又决定着股票长期的价值。从周期性角度来看，中国经济目前正处于下降周期当中，虽然股票最猛烈的下跌时期已经过去，但广大投资者仍然要熬过经济增长全面放缓的时期。

　　陈晓阳：当前宏观经济环境是压制股市难以转强的根本原因之一。随着中国总体经济的开放性、国际化程度提高，A股市场与宏观经济形势、宏观政策导向、全球经济运行态势的相关性越来越密切，对于外部经济形势变化的反应也越来越快。这些宏观因素不仅影响市场的总体走势，同样也影响和导致股票市场的周期性、阶段性波动。

　　目前宏观环境进入了经济周期下行阶段，近期管理层出台的一系列经济刺激计划，只能缓冲下降速度。在全球经济下滑的背景下，我国的经济调整趋势也不会改变，这样就会对股市构成直接持续的负面影响，股市近期内难以出现反转行情。

　　李俊：回顾道琼斯工业指数一百多年来的历史，我们发现美国股市在几次大的调整周期中，调整幅度之深、持续时间之长，令人印象深刻。上世纪30年代，美国大萧条时期，美国股市四年连续下跌；2001年网络股泡沫时代，跌势也持续了三年；上世纪70年代，石油危机时期，美股调整时间也达23个月。本次金融危机对美国股市的影响之大，使市场投资者信心丧失，并在缺乏外力作用的情况下，A股市场短期趋势仍不乐观。
    
现在抄底为时尚早

　　《新财经》：从长期来看，现在是否适宜抄底？这种低迷的状态还会持续多久？

　　陈晓阳：目前大盘进入了底部阶段。如果按股市投资周期的四个阶段划分，眼前市场行情趋势进入了由下降阶段到底部阶段的过程。至于大盘在底部阶段要持续低迷多久，如果根据我国往年经历的经济周期，按照一个经济周期大体上在10～12年左右推断，最早2010年下半年经济增长进入谷底，而股市投资周期变化基本跟随经济周期变化。也就说，本轮调整阶段需要2010年前后才会出现真正反转行情，也同样符合“大小非”解禁压力基本完成阶段。