至更高管理层最不希望看到的。

　　仔细分析央行数据不难发现，今年前四个月，信贷增量的主要贡献者是四大国有商业银行，但从5月份开始，信贷的主力军是股份制银行及城商行。这些银行对于央行的跟随性远没有国有商业银行那么强，加上这些银行都或多或少有地方政府背景，在地方政府投资冲动被充分调动的情况下，这些银行的贷款冲动将会持续下去。

　　在此前的信贷增量中，相当一部分又以存款的形式回到了商业银行。根据央行统计，上半年存款同比多增5.02万亿元，这笔钱为一些资金量较为宽松的中小银行提供了信贷资金。目前，除非央行动用存款准备金率，否则很难抑制这些银行的贷款冲动。但存款准备金率的提高则意味着中国货币政策的逆转，这有悖于中央政策，肯定不会实施。可以预计，在央行和银监会的干预下，境内的新增贷款数量将会初步回落。
　　
海外“热钱”助推股市

　　不仅如此，重新涌入境内的海外“热钱”，也将成为助推股市进一步上行的重要力量。金融危机爆发后，很多海外资金为了回国“勤王”，纷纷撤离新兴市场。同时，由于美元的避险性，很多资金都变成了美元资产，造成了新兴市场国家包括中国的资本外流。

　　但这种情况从今年4月份开始发生逆转。原因就是美国的金融体系没有出现企稳迹象，很多投资者的风险意识骤然升高以及对美元未来走势的担心，很多风险资本开始四面出击。这一方面造成了美元的走软，另一方面使得商品市场及新兴国家的股市出现反弹。

　　中国经济的基本面目前是全世界最优的，因此，中国市场吸引的这些风险资本可能会最多。尽管“热钱”还没有一个公允的计算公式，但从央行公布的外汇储备数据可以得到佐证。6月份，中国的外汇储备同比增加302亿美元，而上半年同比少增950亿美元。这表明，至少从6月份开始，“热钱”大举回到中国。一般来说，“热钱”有两个去处：第一是股市，第二是楼市，但在目前国家对于房地产信贷的重新干预，以及房地产供应量减少的情况下，大多数“热钱”肯定会选择流向股市。

　　而基金们的“当头起”（是指技术指标转入买入之后的操作手法，也叫右侧操作）操作手法，也将使股市继续上行。现在正是这些基金吃货的时候，叫他们停手也很难做到。

　　另一个支持股市上涨的理由是，中国的存款活期化趋势初现端倪：6月 M1 增速大幅上升了6.1 个百分点，M2 增速上升2.8个百分点，M1与 M2差距进一步缩小。从存款结构来看，居民存款增速连续三个月下降，其中定期存款增速已见顶回落，活期存款增速则继续上升。显示由于投资意愿回升，近期股市开户数大增，存款搬家和活期化已初现端倪。从历史上来看，存款活期化的确立，是牛市行情的充分条件。

　　因此，尽管目前管理层调控指数的意图开始显现，A股市场应该不会就此转熊。但也并不意味着A股会就此一路高歌猛进，适度的调整将会出现。现在获利的人一般是在1800点到2000点左右建的仓，目前获利了结的冲动很大，而此时一些场外的投资者却不敢进场。因此，目前做空动能正在聚集。

　　中国建筑等大型IPO的出现，或许是促成这种调整的一个契机，但由于资金量存在，调整幅度不会很深。调整完成时，正是建仓的最好时机。